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汾酒集团公司公布三季报:报告期内实现营业收入48.56亿元,同增42.8%;实现净利润8.06亿元,同增78.54%;EPS0.93元/股。其中,单三季度实现收入14.35亿元,同增46.81%;实现净利润2.04亿元,同增120.99%;EPS0.24元/股。
杏花村汾酒改革效果凸显,收入增长超预期,经营质量可圈可点。公司年初以来改革强力推行,当前看效果显著。报告期内收入实现超预期增长,前三季度同比增长42.80%,单三季度增46.81%。其他经营指标也可圈可点,现金流方面,公司经营性现金流净额同比增45.24%,与公司收入增长相匹配;公司预收款环比增加1.33亿元,同比大增81.37%,体现经销商打款积极性增加,渠道信心不断增强。报告期内公司产品结构不断优化、省内外实现均衡发展。报告期内公司中高价白酒快速增长,在酒类收入中占比提升至71.3%,推测主要系青花、老白汾等产品高增长所贡献。公司省内外实现均衡发展,增速基本持平,报告期内省内收入占比60.9%。
汾酒集团公司费用管控显成效,净利润提升路径多。报告期内公司毛利率提升1.67pct至69.39%,推断主要系公司产品结构优化所致。净利润率大幅提升3.8pct至17.76%,除毛利率提升外更大贡献因素为公司期间费用下降。报告期内公司期间费用率下降4.28pct至25.05%,销售费用率及管理费用率均有所下滑,分别为18.56%、6.69%,分别下滑2.19pct、2.17%。推测,前者主要系费用投放更为精准效率更高、后者则为管理精细化带来改善,当然更多因素则是来自于公司收入端快速增长。我们认为公司盈利能力将进一步提升,主要方面原因:推青花50新品、产品结构优化以及费用降低。
汾酒改革风正劲,高增长可期。年初以来国企改革迅速推进,效果非常明显,当前公司激励到位、上下锐意进取,在集团干部大会上集团董事长再提“三步并作两步走,三年任务两年完”,干劲十足。“汾老大”品牌力强、消费基础厚,未来将继续聚焦环山西重点市场,逐步形成点状布局、梯度推进的全国化市场布局。当前公司内外环境改善,聚焦环山西重点市场,逐步形成点状布局、梯度推进的全国化市场布局,高增长可期。
盈利预测与投资建议:公司改革效果超预期,上调盈利预测,预计公司-2019 年归母净利润为9.52亿、15.97亿、21.13亿,EPS 分别为1.10元、1.84元、2.44元,PE分别为50倍、30倍、22倍。维持“增持”评级。公司公布三季报:报告期内实现营业收入48.56亿元,同增42.8%;实现净利润8.06亿元,同增78.54%;EPS0.93元/股。其中,单三季度实现收入14.35亿元,同增46.81%;实现净利润2.04亿元,同增120.99%;EPS0.24元/股。
改革效果凸显,收入增长超预期,经营质量可圈可点。公司年初以来改革强力推行,当前看效果显著。报告期内收入实现超预期增长,前三季度同比增长42.80%,单三季度增46.81%。其他经营指标也可圈可点,现金流方面,公司经营性现金流净额同比增45.24%,与公司收入增长相匹配;公司预收款环比增加1.33亿元,同比大增81.37%,体现经销商打款积极性增加,渠道信心不断增强。报告期内公司产品结构不断优化、省内外实现均衡发展。报告期内公司中高价白酒快速增长,在酒类收入中占比提升至71.3%,推测主要系青花、老白汾等产品高增长所贡献。公司省内外实现均衡发展,增速基本持平,报告期内省内收入占比60.9%。
费用管控显成效,净利润提升路径多。报告期内公司毛利率提升1.67pct至69.39%,推断主要系公司产品结构优化所致。净利润率大幅提升3.8pct至17.76%,除毛利率提升外更大贡献因素为公司期间费用下降。报告期内公司期间费用率下降4.28pct至25.05%,销售费用率及管理费用率均有所下滑,分别为18.56%、6.69%,分别下滑2.19pct、2.17%。推测,前者主要系费用投放更为精准效率更高、后者则为管理精细化带来改善,当然更多因素则是来自于公司收入端快速增长。我们认为公司盈利能力将进一步提升,主要方面原因:推青花50新品、产品结构优化以及费用降低。
杏花村汾酒改革风正劲,高增长可期。年初以来国企改革迅速推进,效果非常明显,当前公司激励到位、上下锐意进取,在集团干部大会上集团董事长再提“三步并作两步走,三年任务两年完”,干劲十足。“汾老大”品牌力强、消费基础厚,未来将继续聚焦环山西重点市场,逐步形成点状布局、梯度推进的全国化市场布局。当前公司内外环境改善,聚焦环山西重点市场,逐步形成点状布局、梯度推进的全国化市场布局,高增长可期。
盈利预测与投资建议:公司改革效果超预期,上调盈利预测,预计公司-2019 年归母净利润为9.52亿、15.97亿、21.13亿,EPS 分别为1.10元、1.84元、2.44元,PE分别为50倍、30倍、22倍。维持“增持”评级。
