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Q4收入增速放缓，费用确认拖累业绩。预计公司全年收入增速约40%，四季度收入增长放缓，主要系：1）Q4控量挺价，短期影响收入但长期利于品牌价值回归。公司10月起暂停部分度数玻汾、金奖20等四款产品的销售，11月底暂停53度青花30等11款产品的销售。控量一方面为青花等核心产品价格上调做准备；另一方面有效控制市场节奏，使渠道库存维持在1个月内的良性水平，18年轻装上阵，春节旺季有望迎来开门红。2）2018年春节较晚，旺季发货推迟到1月份。而17年春节早20天，部分发货在上年四季度。预计公司全年归母净利润为8.47-9.68亿元，同比增长40%-60%；其中Q4归母净利润为0.41-1.62亿元，同比增长-73%至5%。我们认为Q4净利润增速低，主要系费用确认较多，同时叠加了收入放缓的影响。
2018剑指90亿，省外市场厚积薄发。集团强调汾酒速度，提出“三年任务两年完”，即2018年汾酒集团要实现酒类收入100亿，上市公司要实现约90亿收入，同比增长45%左右。由于过去省外市场渠道建设薄弱，公司2017年把增长压力放到省内，预计收入端省内省外重回6:4。而随省外调整到位，2018年环山西三大板块（鲁豫、京津冀、西北）将贡献主要增长，其中河南、北京要实现翻倍增长，山东3亿增长到5亿。公司还进行了点多面广的布局，3（辽宁、广东、海南）+20潜力市场有望爆发贡献增量。公司18Q1预计完成全年任务的35%，同比增长有望达到44%。
国企改革深入，企业活力激发。目前汾酒集团国企改革顶层设计基本完成，2018年改革力度有望加大。公司停牌公告汾酒集团筹划重大事项，可能涉及上市公司股份变动等事宜，我们认为大概率是引入战略投资者。后续还会将集团的酒类资产整体注入上市公司，此外最迟在2019年中将实施股权激励，充分激发员工积极性与公司活力。
盈利预测：预计公司2017-2019年EPS为1.09、1.84、2.69元，对应PE为60倍、36倍、24倍，维持“买入”评级。
Q4收入增速放缓，费用确认拖累业绩。预计公司全年收入增速约40%，四季度收入增长放缓，主要系：1）Q4控量挺价，短期影响收入但长期利于品牌价值回归。公司10月起暂停部分度数玻汾、金奖20等四款产品的销售，11月底暂停53度青花30等11款产品的销售。控量一方面为青花等核心产品价格上调做准备；另一方面有效控制市场节奏，使渠道库存维持在1个月内的良性水平，18年轻装上阵，春节旺季有望迎来开门红。2）2018年春节较晚，旺季发货推迟到1月份。而17年春节早20天，部分发货在上年四季度。预计公司全年归母净利润为8.47-9.68亿元，同比增长40%-60%；其中Q4归母净利润为0.41-1.62亿元，同比增长-73%至5%。我们认为Q4净利润增速低，主要系费用确认较多，同时叠加了收入放缓的影响。
2018剑指90亿，省外市场厚积薄发。集团强调汾酒速度，提出“三年任务两年完”，即2018年汾酒集团要实现酒类收入100亿，上市公司要实现约90亿收入，同比增长45%左右。由于过去省外市场渠道建设薄弱，公司2017年把增长压力放到省内，预计收入端省内省外重回6:4。而随省外调整到位，2018年环山西三大板块（鲁豫、京津冀、西北）将贡献主要增长，其中河南、北京要实现翻倍增长，山东3亿增长到5亿。公司还进行了点多面广的布局，3（辽宁、广东、海南）+20潜力市场有望爆发贡献增量。公司18Q1预计完成全年任务的35%，同比增长有望达到44%。
国企改革深入，企业活力激发。目前汾酒集团国企改革顶层设计基本完成，2018年改革力度有望加大。公司停牌公告汾酒集团筹划重大事项，可能涉及上市公司股份变动等事宜，我们认为大概率是引入战略投资者。后续还会将集团的酒类资产整体注入上市公司，此外最迟在2019年中将实施股权激励，充分激发员工积极性与公司活力。
盈利预测：预计公司2017-2019年EPS为1.09、1.84、2.69元，对应PE为60倍、36倍、24倍，维持“买入”评级。
